在八方食客频频为“江鲜”举箸感叹人间美味的同时,被誉为“微笑天使”的长江江豚却大都无食裹腹,陷入了饥荒。这些聪明而且特别重感情的天使们因饥饿难忍,无奈…
在八方食客频频为“江鲜”举箸感叹人间美味的同时,被誉为“微笑天使”的长江江豚却大都无食裹腹,陷入了饥荒。这些聪明而且特别重感情的天使们因饥饿难忍,无奈之下常常泥沙充饥。
作为全球唯一的淡水江豚,由于人类对生态的过度破坏,长江江豚目前正在快速进入“断香火”的局面。来自官方的数据显示,在长江南京段江豚仅剩不足30头,就算是整个长江流域,长江江豚不足千头,其数量已比大熊猫还稀少,且在近年下降速率呈加速趋势。如何从根本上挽救这一濒临灭绝的珍稀物种?
为有效保护现有的江豚,期望其族类慢慢兴旺起来,江苏省及南京市两级政府决定,不仅设立长江江豚省级自然保护区内,同时从现在开始通过硬性的措施让渔民退出与江豚争食,最终实现保护区内彻底禁渔的状态。
南京市农委渔政渔港监督管理处处长汤哲斌告诉界面新闻,当前为江豚生存拉响警报的关键问题是食物饥荒。江豚通常只吃身长10到15厘米、重50到100克的小型鱼类。
据悉,人工养殖的江豚每天进食达5斤之多,但在野外,因为鱼类资源衰退,它们连温饱线都达不到。
江豚很聪明,智力相当于大猩猩,特别重感情,刚出生的小江豚喜欢待在妈妈的背上,妈妈就这样带它一年。它们全身铅灰色、头部钝圆、吻部很短,看上去嘴角总是含着笑,很是可爱。虽然动作灵活,但身躯圆滚滚的,探出水面时就像一头头小猪,因为体型丰满又被渔民称为“江猪”。而眼下的真实状况是,管理部门监测到的江豚大多比较“消瘦”,长江流域发现的死亡江豚部分体内已没有任何食物。汤哲斌说,江豚是渔业资源的顶层生物,以10多厘米长度的小型鱼类为食,是生态坏境好与坏的标志,如果江豚灭绝了,说明长江生态环境濒临崩溃。
中国科学院水生生物研究所的副研究员郝玉江从事长江江豚研究了十多年,他在解剖死去江豚的尸体时发现,江豚的胃里全是不容易消化的螺丝,满满地堵在肠道里。有的江豚消化道积淤泥沙,其推测可能在水床找泥鳅等食物时吞进去的。郝玉江说,如果长江渔业资源充足,聪明的江豚是不会去冒这些风险的。
为更好地保护长江江豚和长江流域生态环境,江苏省及南京市政府已经于一年前发起设立南京长江江豚省级自然保护区,保护区西起江宁区新生州,与安徽省马鞍山市相邻,东至南京长江大桥,规划总面积86.92平方公里,其中核心区面积30.25平方公里,缓冲区面积23.66平方公里,实验区面积33.01平方公里。
此前南京已经在该保护区内试行了局部禁渔取得了很好的效果,江豚的“主食”小型鱼类得以逐步恢复。汤哲斌说,保护江豚要优先解决其食物问题,在江豚保护区内,新建码头港口将受到严格限制,同时保护区内的渔民将逐步退出,不再与江豚争食,最终南京将实现保护区内彻底禁渔。
农业部公开的一份资料显示,长江江豚自20世纪80年代以来种群量快速衰减,目前仅剩千余头,并正以每年5%至10%的速度下降。专家称,如果得不到很好的保护,预计再过10至15年将灭绝。
作为南京民间动物保护组织,南京守望者联盟更多的则以保护长江江豚为主题的公益讲座入手,在社会上广泛宣传。该联盟负责人姜盟在接受界面新闻记者采访时透露,江豚繁殖率很低,每胎只产一头。南京权威部门最新调查显示长江南京段目前只有不到三十头,保护工作迫在眉睫。
他说,现在江苏省和南京市两级政府积极推动下成立长江江豚省级自然保护区具有大实效,令人欣喜和期待。他说,政府通过制定严格的规定,严格控制保护区内新建港口码头数量,同时将保护区内的100多户渔民逐步迁出,在保护区内彻底禁渔,已经使南京江豚数量去年以来得到了恢复和增长。姜盟表示,江豚保护不能只靠地方政府一方推动,需要全社会共同努力。
这两年越来越多的民间志愿者也在关注江豚保护工作。全国江豚研究专家、南师大生命科学学院教授杨光和姜盟等人联合发起成立南京江豚保护协会,通过公益团体的形式,一方面对江豚进行数据观测,为政府提供相应的研究数据;另一方面通过举办主题江豚公益保护活动,向社会公众普及江豚保护知识,增强市民保护江豚的意识。守望者联盟在南京市委宣传部的指导下,开发了全球首款长江江豚量产模型,通过公益义卖的方式,为江豚保护协会募集公益活动资金。
身为长江旗舰物种,江豚的觅食之艰难令人无奈。但对它们更大的威胁,是非法渔具、航运船舶、水利工程、水体污染、采沙泛滥等人类活动。

秋冬季的到来,养猪人最提心吊胆的季节。随着气温的降低猪舍的温度相应降低,湿度加大,一些细菌病毒相应滋生。尤其是五号病毒更让养猪人头痛,在此略表拙见以求…
秋冬季的到来,养猪人最提心吊胆的季节。随着气温的降低猪舍的温度相应降低,湿度加大,一些细菌病毒相应滋生。尤其是五号病毒更让养猪人头痛,在此略表拙见以求探讨。三防的第一防是众所周知的防疫,猪瘟。口蹄疫,丹毒,肺疫是必不可少,冬季还应该重点防一下腹泻。病毒性肠胃炎,流行性腹泻二联苗就有很好的防治效果。用量是25kg以下1ml,25kg以上2ml尤其是仔猪会收到很好的效果,其他疫苗视自己猪场而定。二防贼风,贼风会引起猪群感冒与风湿病,有些像猪瘟,高热病,肺炎多数是感冒诱发。三是防鸟,冬季食物减少大量的鸟会进去猪舍觅食,鸟儿的流动性大分布广,会加大各种病毒的传播,所以要防止鸟类进入猪舍觅食。一保就是保温,有些病毒在20度以上很难存活,这就是夏季病毒病少的原因。但在保温的同时要做到通风降湿,以防氨气中毒。

宏观调控:实施间接调控为主的稳健货币政策,1996年5月-1999年6月期间,1年期贷款利率从12%下调到5.85%,存款准备金率从1997年的13%下调到1999年11月6%;以增发长期国债、加强基础设施建设为主要内容,持续、温和地实施积极财政政策,由中央负担,既提升了长期增长潜力,又没有增加地方政府和企业的负担,平均每年增发1000亿元国债,七年间共发行约9000亿元。

世界经济三轨运行,美元强势周期,但四季度阶段性见顶。在美元强势周期和中国经济寻底背景下,大宗商品价格将在相当长时期内底部盘整。

财政政策面临的挑战是乘数效应大幅下降,地方政府缺乏资金配套的能力和动力。最好的财政政策是减税,但这在体制内由于见效慢、政绩不明显而缺少共识。

未来经济l型仅是一种弱平衡状态,可能演变为增速换挡常见的三种形态:平滑过渡、深蹲起跳、深蹲后匍匐前进。

导语:未来相当长的一段时期内,经济都将处在l型的底部调整期,但经济结构内部将发生巨变。债牛史无前例,股市一波三折,改革驱动的风险偏好大起大落。无论对于经济还是市场,均将经历一个…

破旧:破掉三大资金黑洞,对金融体系的冲击通过债务货币化解决,对就业的冲击通过放活服务业解决。跟1999年前后最大的不同是,当时破掉的是劳动密集型部门,主要冲击就业,这次破掉的是资本密集型高杠杆部门,主要冲击金融体系。

2014年2季度以来,宏观和微观数据裂口张大,真实的情况是经济经历了一轮快速下滑:房地产长周期拐点出现,房地产投资增速从2014年初的19.3%下降到2015年8月的-1.1%;2014年4月以后美元走强,大宗商品价格暴跌,企业经历一轮去库;人民币锚定美元成为第二大强势货币,出口增速从2014年全年的6%下滑到2015年1-8月的-1.5%。

第二类,初步呈现掉入中等收入陷阱迹象的省市,比如部分东北中西部资源[0.00%
资金
研报]型省市,经济起飞落后于东南沿海地区,在2003-2009年依靠资源经历了短暂的高增长,产业升级失败,并于2012年以后经济增速大幅下滑,人口出现净流出,类似拉美的资源陷阱;

2.5.产业:结构性衰退与成长

4.改革的时间表、路线图和突破口

2014年下半年-2015年上半年的股票牛市驱动力来自“改革牛 转型牛 水牛
杠杆牛”,是由从下到上的微观转型和从上到下的政府改革所发动,并有资金配合。2014年下半年价值股牛市的核心驱动力来自无风险利率下降,2015年上半年成长股牛市的核心驱动力是风险偏好提升,均属分母驱动。

2012年以来各类行业在利润额、利润率、资产负债率、产能投资等方面出现明显分化,以重化工业为代表的传统产业集群日益放缓,以高端制造业和现代服务业为代表的新兴主导产业集群快速成长。国际经验表明,这种分化反映了我国产业结构演变的长期趋势,是追赶型经济体在增速换挡期的共同特征。

财税改革:进行总规模16万亿地方债务置换,还余13万亿;全口径预算管理;编制地方资产负债表;新一轮刺激房市车市消费的减税政策;税制从生产流转环节的间接税向收入消费环节的直接税转型,顺应经济结构转变的规律,但这有赖于金融实名、收入透明等一系列制度建设。

核心原因是房地产长周期拐点以后的房市新特征:总量放缓,结构分化。人口迁移边际决定未来房市。一二线有销量没土地,表现为房价上涨和地王再现;三四线有土地没销量,表现为价格低迷和库存过高。关键性的问题是,三四线占房地产投资的70%多。过去的总量思维已不再适用。

在全球经济低迷期,全球贸易萎缩程度大于经济,可能跟贸易保护、全球再平衡等有关,无论国际货币体系还是欧元,离最优货币区的条件越来越远。tpp达,中国加快改革开放的紧迫性增加。

4.1.梦回1999:走出困局

地方融资平台、三四线房企、产能过剩重化工国企等三大资金黑洞的无序去杠杆和资金链断裂;

2.1.发展阶段:增速换挡从快速下滑期进入缓慢探底期,未来可能还有5-7年的底部调整

现在回过头来看,当时全是大手笔,政治家勇于担当、敢于碰硬,技术官僚受重用。

增速换挡有三种形态:平滑过渡、深蹲起跳、深蹲后匍匐前进。

2014年下半年市场对2015年房市有两个一致性误判:一是对房地产开发投资增速过于乐观,预测中位数8%左右,1-8月事实上只有3.5%;二是对房价过于悲观,事实上2015年上半年一线城市房价涨20%以上。

5.1.股市:关注风险偏好修复

破旧:推进劣势企业的关闭破产和淘汰落后产能,采取了必要的行政手段推动“纺织压锭”;冲击不良率,1999年将1.4万亿元资产剥离给新成立的四家资产管理公司;冲击就业,对几千万下岗职工买断工龄;为了防范金融风险,1999年着手整顿城市信用社、信托投资公司等金融机构,先后关闭了一批出现风险的机构。

当前宏观形势面临的本质问题是:旧产能出清面临体制性障碍,新供给释放面临体制性约束。根本出路在于改革破旧立新。

中国拥有13.7亿人的广阔市场,虽然宏观缺增长,但微观并不缺生意,更不缺伟大公司的崛起。近年来,中国在信息消费、电影票房、智能手机、出境旅游等领域的需求增长十分惊人,与未来同行的投资者将获得丰厚回报。

5.2.债市:资金成本下降,经济再下台阶

2.6.区域:大国雁阵式梯次跃迁

2.4.长周期拐点之后的房市新趋势:总量放缓,结构分化

2.中国经济:经济l型,结构分化

长周期拐点之后房市呈“总量放缓、结构分化”的新趋势,人口迁移边际决定未来房市走势。维持未来10年一线房价涨一倍、三四线去库的判断,维持未来5年房地产投资年均零增长的判断。

cpi涨幅有望放缓。受供给而非需求带动的猪周期上涨不具备可持续性,9月份以来开始高位震荡。由于实体经济对货币吸纳能力下降,宽松政策投放的大量货币先后转战股市、债市、一线房市等大类资产领域,轮番推高资产价格泡沫,金融机构出现“资产荒”,形成“堰塞湖”。

随着去杠杆去泡沫进入尾声,市场正进入安全区间,但估值尚不足以吸引产业资本、养老金等长期投资者进场。未来分子l型,无风险利率下降和资金充沛提供了条件,风险偏好的修复有一个过程。

杠杆工具放大了高风险偏好投资者表达意见的能力,这也可以理解,615前后去杠杆和改革预期调整引发了市场风险偏好下降。615事件的宏观原因是去杠杆和改革预期调整,降低风险偏好;与之对称的微观原因是有毒资产加杠杆,导致微观结构恶化。市场未来面临的任务是去杠杆和去泡沫。

中国面临的最大挑战来自:

为什么大多数经济体增速换挡失败?大量经济片段史的研究表明,由于大多数经济体对经济减速的必然性和增长动力转换的必要性认识不够,寄希望于通过扩大投资和负债继续维持高增长,导致结构调整进展迟缓。金融自由化缺乏统一规划和相应的监管机制跟进,提供了宽松的货币环境。对外开放的速度和顺序失策,加上政府隐性担保,导致企业负债快速攀升。实体经济传统产业的过剩产能不能退出,金融被迫加杠杆,低效投资和传统增长模式不可持续,最终不得不以金融危机的方式终结。

每年三万亿债务置换是一种“移杠杆”,从地方举债到中央背书,有助于降低地方政府负债成本。但如果加上产能过剩重化国企和三四线房企的庞氏负债,中央是背不动的,未来债务货币化是唯一出路,债务重组和大规模qe难以避免。

中国2002-2007年长周期繁荣和2009年4万亿刺激堆积的过剩产能和过度杠杆出清面临体制性障碍,陷入通缩债务循环,银行沦为“第二财政”补贴,隐性不良畸高且不断攀升。微观调研表明,三大资金黑洞堆积的巨大债务风险不断被银行和地方政府掩盖后摊,传统金融体系的脆弱性增加。

近年中国经济增速换挡的典型事实先后出现:2008年前后越过了刘易斯拐点,2012年劳动年龄人口开始净减少,2014年房地产长周期拐点出现。

ppi通缩继续。中国经济衰退叠加美元强势,大宗商品步入漫长熊市,微观主体实际资金成本上涨。企业利润整体下滑、行业分化,上游周期品恶化,中游资本品受益成本下降,下游消费品增长较快。

当前世界经济形势的根本问题是由于复苏进程不同步导致的货币政策节奏不一致,进而引发国际资本流动加大、金融市场动荡加剧、新兴经济体脆弱性增加、黑天鹅频出。世界经济分为三轨:美国经济持续复苏,开始引导加息预期;欧日经济筑底改善,继续维持量宽;新兴经济体衰退恶化,倒逼加码宽松。

近年中国货币供求增长较快,但经济增速却不断下滑,金融与实体之间背离扩大。2014年、2015年8月末,m2增长13.6%、13.3%,而名义gdp仅增长9.5%、6.9%,金融与实体之间的“裂口”为过去二十年所少有,而且还在不断扩大,仅在上世纪90年代末出现过类似情况。

融资结构、资金流向和资产负债率等情况表明,地方融资平台、三四线房地产和产能过剩重化工国企形成了当前资金需求的“黑洞”。这三大领域的融资主体有政府信用背书支撑,财务软约束特征明显,对资金价格不敏感,通过不断占用信用资源负债维持,推高无风险利率,损害资源配置效率,已成事实上的庞氏融资。

1999年前后,我国成功进行了宏观调控和市场化改革,推动了去产能、去杠杆和结构转型,开启了2002-2007年高增长、低通胀的黄金时期,当时对问题的认识和应对值得借鉴。

4.3.改革的时间表和路线图:以财税始、以国企终、中间夹金融

中国经济l型只是弱平衡并容易被打破,进而开启深蹲起跳或深蹲后匍匐前进模式;

预计2015年房地产投资增速2.5%,未来10年一线房价涨一倍,三四线城市面临长期的去库压力。

人民币国际化:11月imf将对人民币纳入sdr进行五年一次的技术评估,imf公开表示,到11月,不论如何会就人民币是否纳入sdr有一个基本的结论。8月5日,国际货币基金组织(imf)宣布,将现有的货币篮子维持到2016年9月之后。近期人民币在可自由使用方面推动改革,比如中间价报价机制、调整房地产市场的外资准入、债券市场引入海外央行等海外投资者、提高跨国企业人民币回流额度等。虽然中国努力推动人民币国际化与imf改革自身机制的方向一致,但来自美国和日本的阻力很大。在人民币纳入sdr事情上,美国具有一票否决权。访美《成果清单》显示,美国重申在人民币符合imf现有标准的前提下支持人民币在特别提款权审查中纳入sdr篮子。

导语:未来相当长的一段时期内,经济都将处在l型的底部调整期,但经济结构内部将发生巨变。债牛史无前例,股市一波三折,改革驱动的风险偏好大起大落。无论对于经济还是市场,均将经历一个凤凰涅槃、浴火重生的过程。

2.7.物价:cpi涨幅放缓,ppi通缩继续

新兴经济体中的资源国面临中国需求收缩和美元强势的双杀;

3.3.去杠杆、债务货币化与qe

注册制改革:预计2016年中期重启ipo和注册制改革。由于新兴产业依靠股权融资,资本市场将重新被重视。摆在决策者面前的难题是:如何通过制度改革实现资本市场与实体经济的良性互动,避免暴涨暴跌重演。

1.世界经济:三轨运行

2015年上半年债市震荡,主要受地方债务置换供给冲击和股票市场资金分流影响。6月以来债市重新走牛,主要受股市牛熊切换资金流出和经济基本面预期转差推动。未来债牛的驱动力来自货币宽松、资金成本下降、经济基本面再下台阶等,杠杆对预期的透支可能增加波动。

第三类,处在从中等收入往高收入阶段跃迁的进程中,比如山东、重庆、四川、河北、湖南、湖北等人均gdp6000-8000美元,受益于较好的工业基础和产业转移,经济增长和产业结构相对第二类条件较好,近年劳动力出现回流,具备跨越中等收入陷阱的条件,也面临较大的挑战,类似马来西亚、土耳其、越南等依靠工业化的追赶中经济体。

3.1.为什么大多数经济体增速换挡失败?

2015年上半年官方公布的名义gdp增速6.9%,剔掉水分,估计只有3%-4%,名义gdp增速代表的宏观资产回报率低于一年期贷款利率,表明宏观继续加杠杆。名义gdp增速与金融机构加权贷款利率之差为近年来之最低,8月工业实际资金成本升至10.5%。

国企改革:《关于深化国有企业改革的指导意见》和《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》已经出台,未来将结合电力、石油、天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革,开展不同领域混合所有制改革的试点示范,支持地方从实际出发大胆探索。关于分类、股权激励和员工持股等子方案也有望逐步出台。

4.2.过去三十年的成功是制造业开放的成功,未来三十年的成功将是服务业开放的成功

根据货币数量方程mv=pq,m/gdp上升意味着货币流通速度的下降。虽然受统计口径、储蓄习惯、金融结构、货币化程度等影响,静态上m/gdp难以进行国际比较,但一国内m/gdp的动态上升则意味着资金使用效率的下降,资金流向低效率部门并沉淀下来,由于现金流无法覆盖借贷成本,低效率部门不得不靠举债维持,不断产生无效资金需求,积累债务风险。

立新:国企抓大放小,“放小”的主要方式是把部分或全部产权转让给内部职工、整体出售给非公有法人或自然人等;打破行业垄断,降低准入门槛,到2000年底民营中小企业快速成长;1998年7月国务院发布《关于进一步深化住房制度改革加快住房建设的通知》,宣布全国城镇从1998年下半年开始停止住房实物分配,全面实行住房分配货币化,发展住房金融,我国居民住房消费全面启动;2001年11月11日我国正式加入wto,深度融入全球化,依靠廉价劳动力和完善基础设施优势,对外贸易快速增长。

货币政策面临两难,根据“蒙代尔不可能三角”,资本项自由流动、浮动汇率和货币政策独立性只能同时满足两个目标。人民币国家化和纳入sdr需要加大资本账户开放和汇率市场化改革。但目前国内经济衰退、物价通缩等要求央行进一步降息降准,这又增加资本流出和人民币贬值压力。

股灾负反馈集中体现在3季度,预计gdp增速6.7%;在微刺激带动下,
4季度回稳至6.7%;2015年全年6.8%;由于金融业高基数和微刺激效应衰减,经济再下台阶,下调2016年一季度gdp增速至6.5%,全年l型。

6.风险提示

立新:最大的改革是开放,如果说过去三十年的成功是制造业开放的成功,未来三十年的成功将是服务业开放的成功。开放既包括对内民营资本的开放,也包括对外国际资本的开放,引入竞争机制。

930、330房市刺激政策之后,1-8月房地产开发投资增速降至3.5%,8月当月更是降至-1.1%,具有领先性的土地购置面积、新开工面积1-8月份更是降至-32.1%、-16.8%。

美国经济由于市场弹性大、出清快、创新强、qe可以全球分担去杠杆成本,率先走出来。中国面临周期性、结构性和体制性叠加,7年衰退。新兴经济体中的资源国面临中国需求收缩和美元强势的双杀,成为最脆弱链条。12月美联储加息预期将是对全球市场的又一次压力测试。

5.4.美元和大宗商品:美元阶段性见顶,大宗商品价格底部盘整

当前经济形势与1999年颇为相似,都在前期经过一轮高速增长之后,遇到外部冲击,短期刺激之后经济增长再度回落,企业亏损、产能过剩、金融风险、通缩、失业等问题凸显。各界对原因和政策存在分歧:是外需不足和周期调整,还是体制和结构性问题?再度刺激还是推动改革?

在各环节链条绷得较紧情况下,政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。

过去30多年全球最为显著的事件是中国在全球舞台上的醒目崛起。按照历史的经验,全球经济格局的变化随后必将迟早引发全球政治格局的重新洗牌。近年来,美国采取战略东移和一体两翼两翼张开的战略,从军事和经济上挤压中国外部空间。中国国际关系最大的是中美关系,中美关系的本质是新兴崛起大国与在位霸权国家的关系模式问题,过去几百年有三种:韬光养晦、竞争对抗和合作追随。中国发展既面临大有作为的重大战略机遇期,也面临诸多矛盾相互叠加的严峻挑战。

表1 中国宏观经济主要指标预测

2.2.短期形势:四季度暂稳,2016年一季度再下台阶后l型

德日台韩在人均gdp11000国际元附近,经济增速平均从8.3%降到4.5%,降幅在50%左右。

短期没有趋势性机会,关注结构性机会:十三五规划、新一轮微刺激计划、混改试点、军改、新通州新北京新奥运。

世界经济三轨运行的根源是:谁率先零利率、搞qe、贬值,谁率先从衰退中走出来,“去杠杆”和“移杠杆”共同进行,将实体企业调整的成本往居民、政府和全球转移。由于国际金融危机应对主要依靠需求侧货币放水,而非供给侧改革创新,因此更多的是总需求通过再平衡在全球重新分配,全球技术前沿面拓展有限,这使得全球经济复苏进程脆弱,整体呈现l型。

计划经济和国有企业存在的根本问题是产权不清导致的激励不到位,进而导致效率低下。改革的最终目标在于产权明晰,激励到位,进而提升效率。改革提升效率,市场给溢价,风险偏好提升,分母驱动改革牛。

开放服务业:中国在高技术进口的巨额贸易逆差和出境游日益增长的购买力表明,国内缺的不是需求,而是有效供给。未来将进一步开放的服务业领域包括:金融、医疗、通信、信息、军转民、教育、传媒等。

9月以来,新一轮针对房市车市和投资的微刺激已经开启:房市新政主要刺激三四线城市刚需,但预计在住房饱和、库存高企情况下效果有限;车市新政主要刺激新能源和小排量汽车消费,预计短期有效果,4季度汽车销量增速回升至5%-10%;9月以来发改委共批复总投资额超8000亿的轨道交通等基建项目;财政预算执行进步加快,盘活存量和发专项债合计5500亿;财政部联合10家机构设立1800亿ppp融资支持基金;央行重启14天逆回购。

对外调整立国战略。对于一个在国际体系中举足轻重并有长期性国际政治抱负的大国,必须根据地缘政治利益结构和国际体系演变规律,制定出一个足够长远、足够宏观、足够有利的外交战略哲学,比如16世纪英国的大陆均势,18世纪美国的孤立主义,过去30年中国的韬光养晦,但现在这一战略面临空前挑战。

中国地区间发展极不平衡,在增速换挡的进程中,各地区呈现出大国雁阵模型中的梯次跃迁。从人均gdp、市场化程度、产业结构、创新活力、增速水平等指标看,大致分为三类:

预计房产税短期内不会大范围出台,首先要解决税源问题,涉及不动产实名制和财产实名制,这是深层次政治改革,是建设现代国家的制度基础之一。

12月美联储加息预期将是对全球市场的又一次压力测试;

对内重启改革开放。随着刘易斯拐点到来、人口红利结束、房地产长周期拐点出现,经济潜在增长率下降,亟待从要素驱动型转向新驱动型增长,这有赖于向市场化改革的进一步推进,过去成功的政府主导模式很有可能成为未来的枷锁。

3.2.既要降利率又要稳汇率又要sdr

目前中国各界对增速换挡面临的严峻挑战及其深层次改革尚未达成共识,改革尚未开启破冰之旅。面对旧经济退潮形成的三大资金黑洞和滚雪球式的庞大宏观杠杆,政策通过财政微刺激和货币宽松继续举杠铃。但杠杆重量在膨胀,公共政策弹药却越打越少,形成对经济增长前景短期不担心、长期较悲观的局面。微刺激是稳短期增长,改革才是稳长期增长。

2.3.宏观继续加杠杆,政策继续举杠铃

3.宏观调控:货币松、财政放、汇率稳的新不可能三角。

1.1.当前世界经济形势的根本问题是由于复苏进程不同步导致的货币政策节奏不一致

1.2.中国面临对外调整立国战略和对内重启改革开放的双重挑战

未来的风险因素可能来自:

从增速换挡进程看,已由快速下滑期步入缓慢探底期,未来经济将呈弱平衡的大l型,往后可能还有5-7年的底部调整期,市场对此应有充分的估计。跟2005、2008年黄金上升期的短周期调整不同,2010年以来的经济调整涉及深层次的结构转型,必须经历传统经济出清和行业集中度提高、新供给释放和新经济野蛮生长的漫长过程,类似日本1968-1978年,韩国1998-2003年,中国台湾1985-1993年,中国1992-2001年。表面上是增速换挡,实质上是动力升级,根本上靠改革转型。

改革成功的三个条件:由于改革涉及利益调整,所以古今中外改革成功是小概率事件。中国三十多年高增长受益于邓公和朱总理推动的两轮改革,根据历史经验,改革成功需要具备三个条件:政治控盘、形势倒逼达成共识和世界观价值观。

5.大类资产展望

第一类,可以认为已经基本跨越了中等收入陷阱的省市,比如天津、北京、上海、江苏、浙江、广东、福建等7个省市2014年人均超过1万美元,超过或接近高收入国家门槛值,这些省市在90年代初以后经历了对外市场开放和经济高增长,在2008年前后开始增速换挡,经过转型,近年增速相对平稳,高端制造业和现代服务业支撑作用凸显,人口继续流入,类似韩国、中国台湾等高收入俱乐部新贵;

5.3.房市:总量放缓,结构分化

根据国际经验,经济增速换挡的驱动力来自供给侧刘易斯拐点的出现和需求侧房地产长周期峰值的到来。韩国增速换挡发生在1989-2003年间,刘易斯拐点出现在80年代末,房地产长周期拐点出现在90年代中后期;日本的增速换挡发生在1968-1978年间,刘易斯拐点出现在上世纪60年代末,房地产长周期出现在1969年前后;中国台湾的增速换挡发生在1985-1993年间,80年代末劳动力成本出现加快上涨,住宅投资接近峰值;德国的增速换挡发生在1965年前后,出现了房地产长周期峰值。

突破口:过去的经验表明,经济改革的失败是由于价格改革的失败,经济改革的成功是由于产权改革的成功。比如,80年代家庭联产承包责任制,90年代国企抓大放小,商品房改革。2003-2012年改革基本停滞。

2014年债券市场牛市的核心驱动力来自经济基本面衰退和货币宽松预期。虽然名义上都是稳健,但货币政策事实上从2013年的中性偏紧到2014年开始转向定向宽松和全面宽松。

形势比人强,货币政策将最终回归常识,一国外部货币霸权是内部经济军事实力的延伸,人民币国际化是自然的历史进程。未来应内部目标优先于外部目标,利率优先于汇率。“既要又要”的政策违背经济规律,形成套利空间。预计4季度将有1次降息1次降准,人民币汇率中间价短期将稳定在6.4%附近。

可以佐证的是,由于积极的财政政策不积极,倒逼稳健的货币政策不稳健,货政取向从2013年的中性偏紧转向2014年以来事实上的适度宽松,1121以来已5次降息4次降准。