一、“味精”:行业去产能后集中度提高,未来仍有较大提价空间
1、味精需求增长稳定,但价格波动较大
味精产品是一种重要的增鲜调味品。调味品是指能够增…
一、“味精”:行业去产能后集中度提高,未来仍有较大提价空间
1、味精需求增长稳定,但价格波动较大
味精产品是一种重要的增鲜调味品。调味品是指能够增加菜肴的色、香、味,促进食欲,有益于人体健康的辅助食品。调味品包括咸味剂、酸味剂、甜味剂、鲜味剂、辛香剂和复合调味剂等。这其中以味精为主要原料的传统增鲜调味品占据市场的主要份额。
从味精用户来看,下游行业主要集中在食品加工业、餐饮业与居民家庭消费,三者比例约为5:3:2。近年来,随着消费升级趋势加剧,调味品的替代效应也为此增强,餐饮业与居民家庭消费的味精需求减少,同时酱油、鸡精等调味料的快速增长导致用于食品加工业的味精需求增多。
从味精需求来看,味精市场需求呈整体增长趋势,自2011年起,中国市场需求已占据全球市场一半以上。2003年至2013年全球味精需求量年均复合增长率为6.15%,而中国味精需求量年均复合增长率为7.75%,高于高于全球味精需求增速。我国味精出口交货值持续增加,占比持续提高。从长期来看,味精出口量占比应该越来越大。从味精销售价格来看,出现先扬后抑,2010年四季度之后持续走低,在2014年三季度之后开始走高。
2、味精行业经历三次大的整合 我国味精生产自 20 世纪 80
年代开始进入高速发展阶段,并于 1992 年成为世界味精生产第 一大国。2002
年以来我国味精行业在市场竞争、行业政策等因素影响下已先后经历了多次
行业整合。2002 至 2004年,味精生产企业数量由 140多家下降为 65
家,2007年至2009年,味精生产企业迅速下降至20几家,2011-204年,味精生产企业下降至12家,在产企业7-8家,前三家市场占有率90%以上。
3、行业集中度提高,寡头格局逐渐形成
国内味精产能在2009-2011年间出现快速扩张,味精供给近年来快速增长。根据发酵协会氨基酸分会统计数据,2012年全国味精产量为240万吨,比2011年增长10%以上,供给略高于需求。随着味精行情总体上步入严重低迷,龙头企业只能微利,而中小企业普遍陷入亏损,并出现亏损企业的陆续停工或退出,生物发酵产业集团从2年前的20多家,减少到2012年的12家左右。按照产能来看,50万吨以上超大规模的企业有2家。10万吨以上中等规模企业有5家,占总产能的30%。10万吨以下中小规模企业有4-5家,占总产能不到10%。
4、玉米和燃料是味精的主要生产成本,厂区地理位置对盈利影响很大
由于玉米与燃料为味精生产的两项最为重要的原材料,两者合计约占味精生产总成本的60%以上。因此,生产基地所处地理位置带来的原料成本优势将使味精企业在价格竞争中处于更为有利的地位,这也是龙头企业将工厂先后搬迁至内蒙、新疆的原因。
5、新进入者有壁垒,味精行业未来有较大提价空间
味精行业对于新进入者存有一定的壁垒,主要体现在: 行业低增长壁垒
由于味精行业的需求增长只有个位数,而且行业竞争激烈,对追逐利润的资本而言吸引力不是很大。而且味精行业高污染高能耗,投资方在区域位置的选择也存在困难,不能像其他食品企业全国各地均可建厂。
政策壁垒
2010年《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》,对玉米深加工实施严格的行业准入标准,要求严格控制产能盲目扩大,避免低水平项目建设,所有新建和改扩建玉米深加工项目,必须经国务院投资主管部门核准。经过近些年国家宏观政策的调控,大批未达标或者存在污染隐患的中小味精生产企业,尤其是以外购谷氨酸生产味精的低毛利率、高污染企业迅速被淘汰,味精生产企业急剧减少。国家产业政策促使行业集中度不断提高,因此日益严格的产业政策构成本行业的进入壁垒。
资金壁垒
氨基酸行业投入资金较大。若不考虑其他配套设备,仅以生产线为例:基于较大规模经历考虑,建设10万吨味精产能生产线为标准,所需资金成约为2-2.5亿元;建设10万吨产能赖氨酸生产线的资金成本约为3-3.50亿元;建设6万吨产能的苏氨酸生产线的资金成本约为3-3.50亿元。同时,若考虑与生产配套的供热、供电、环保及原料配套设备,其成本将更高。另外,味精行业日益严格的环保要求,也需要企业投入大量资金,进行相关设备、技术、人员的投入,庞大的资金需求成为行业进入壁垒。
在供给方面,行情低迷逐步去产能是未来的趋势。2010年四季度以来,味精价格持续下跌,行业经历了去库存、亏损和去产能,龙头企业具有区位和技术优势,且产品线丰富,在目前味精低迷价格下尚可微利生存;而中小企业无成本优势,在当前行情下开工率较低,一部分中小企业普遍陷入亏损,并出现亏损企业陆续停工或退出,如山东信乐、圣花等。
由此可见,在未来无新增产能而供给逐渐减少的情况下,行业集中度提高是必然的趋势,味精行业整体上仍有提价空间。
二、重点推荐标的:梅花生物 1、公司历史沿革情况
梅花生物前身为河北梅花味精集团有限公司,成立于2002年4月。2008年7月18日,经商务部批准,梅花味精变更为中外合资经营企业。2009年2月,梅花味精整体变更为梅花生物科技集团股份有限公司。2010年底,梅花集团成功借壳五洲明珠上市,五洲明珠出售电力铁塔、变压器、电度表等电力设备,并定向增发9亿股,吸收合并味精行业的龙头梅花集团。
梅花集团2002年从生产味精起步,逐步发展为一家以生物发酵为主的大型产业集团,主营业务涵盖味精及各类氨基酸、医药中间体、化肥等产业。公司产品行销全球
50多个国家和地区,与国内外的食品、饲料、医药等知名企业形成了战略合作关系。
2、公司主营业务构成情况
公司营业收入和毛利润主要由味精和氨基酸构成,2014年味精和氨基酸实现收入76.37亿元,占营业收入比例达到77.40%;2014年,味精和氨基酸实现毛利15.04亿元,占整个毛利的比例高达72.55%。
从未来发展情况来看,味精行业有望实现持续提价。赖氨酸价格有望触底回升,苏氨酸有望保持较高增长。
3、延伸医药生物发展
在公司传统业务和产品平稳发展的同时,2013年12月,公司在西藏成立全资子公司拉萨梅花生物投资控股公司,拟以该子公司为平台,集中发展生物医药、生物新材料和生物环保等高附加值、发展前景广阔的朝阳产业。2014年,公司在此平台上成功收购大连汉信生物制药有限公司和山西广生医药包装股份公司。
收购汉信生物100%股权,试水乙肝疫苗领域发展
2014年6月16日,公司完成对大连汉信100%的收购,收购价格为6亿元。大连汉信始建于1993年9月,是国内起步较早的一家专业从事疫苗生产、研发、销售的高新技术企业。目前大连汉信的核心产品主要有重组乙型肝炎疫苗、人用狂犬病疫苗两种国内优秀的疫苗产品,新投资的新型流感裂解疫苗产品生产车间于2014年3月取得gmp认证,2014年10月流感裂解疫苗产品上市。2013年,我国乙肝疫苗市场规模约16亿元,其中天坛生物、深圳康泰、大连汉信三大疫苗企业合计占有80%的市场份额,市场格局基本稳定。
收购广生医药,衔接普鲁兰多糖胶囊项目
公司在生物发酵领域深耕多年,掌握生物发酵核心技术,基于此优势,公司开发出具有高附加值、高市场空间的明胶胶囊高端替代品普鲁兰多糖。普鲁兰多糖因其良好成膜性及其诸多优良特性成为生产胶囊的理想原材料,在制药工业中以其代替动物明胶制作纯天然的植物空心硬胶囊,具有低透氧性、快速崩解、绿色天然及性能稳定等优点。普鲁兰多糖与味精生产同属生物发酵产品,在生产设备、发酵工艺方面具有极大的相通性,公司于
2012年投资兴建年产1000吨普鲁兰多糖、15亿粒普鲁兰多糖植物胶囊生产线,已于2014年5月正式投产。
2014年5月28日,公司与山西广生医药签订了股权增资及转让协议,收购及增资完成后,公司持有广生医药51.76%的股份。广生医药是国内空心胶囊行业龙头企业,主要生产经营药用空心胶囊,产品包括明胶空心胶囊、普鲁兰空心胶囊和羟丙基甲基纤维素胶囊等品种。广生医药拥有胶囊年产能350亿粒,2013年实现营业收入3.42亿元,占国内胶囊市场份额的20%。公司收购广生医药后,顺利实现普鲁兰多糖项目至胶囊最终产品的转化。
4、公司产能分布情况 数 据 来 源:国海证券研究所 5、分项收入与毛利润预测
6、盈利预测与投资建议 基于上述分析,我们预测 2015/16/17 年 eps
分别为0.24/0.39/0.54 元,对应 2015/16/17 年 pe
分别为33.39/20.35/14.79倍,首次给予公司“买入”评级。 7、风险提示
味精和氨基酸行业整合未达预期,味精和氨基酸提价未达预期。

哺乳仔猪存在的诸多问题原因及对策全解析哺乳仔猪的成活率是影响养猪业经济效…

前三季度国民经济运行总体平稳中华人民共和国国家统计局
前三季度,面对世界经济复苏不及预期和国内经济下行压力加大的困难局面,党中央、国务院立足国内…

哺乳仔猪存在的诸多问题原因及对策全解析

前三季度国民经济运行总体平稳

哺乳仔猪的成活率是影响养猪业经济效益的一个重要指标,而在当前的养殖场中,由于管理以及其他因素的差异,往往是养殖场最为头痛和急需解决的问题,对此环节笔者通过这些年的走访和治疗经验,对于这个问题做些粗浅的分析以及控制思路。

中华人民共和国国家统计局

众所周知在我们养猪中现在出现的诸多问题,其实与我们的平时管理以及基础的条件有很大关系,而哺乳仔猪的问题往往体现的尤其明显。养好哺乳母猪不但涉及到母猪的饲养另外温度,环境,饲料,基础的设施,以及管理的思路对于哺乳仔猪的成活率影响都有密切的关系,所以养好哺乳仔猪是一个复杂的系统的工程,需要多种因素的配合才能获得满意的效益。

前三季度,面对世界经济复苏不及预期和国内经济下行压力加大的困难局面,党中央、国务院立足国内、国际两个大局,科学统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险,实施有效的区间调控、定向调控、相机调控,进一步深化改革开放,大力推进大众创业、万众创新,积极增加公共产品和服务供给,经济运行总体平稳,呈现稳中有进、稳中向好的发展态势。

初步核算,前三季度国内生产总值487774亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%。分季度看,一季度同比增长7.0%,二季度增长7.0%,三季度增长6.9%。分产业看,第一产业增加值39195亿元,同比增长3.8%;第二产业增加值197799亿元,增长6.0%;第三产业增加值250779亿元,增长8.4%。从环比看,三季度国内生产总值增长1.8%。

一、农业生产形势较好

全国夏粮总产量14107万吨,比上年增加447万吨,增长3.3%;早稻总产量3369万吨,比上年减产32万吨,下降0.9%;秋粮有望再获丰收。前三季度,猪牛羊禽肉产量5896万吨,同比下降1.3%,其中猪肉产量3828万吨,下降3.6%。

二、工业生产缓中趋稳

前三季度,全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.2%,增速比上半年回落0.1个百分点。分经济类型看,国有控股企业增加值同比增长1.3%,集体企业增长1.7%,股份制企业增长7.5%,外商及港澳台商投资企业增长3.5%。分三大门类看,采矿业增加值同比增长3.3%,制造业增长7.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.7%。分产品看,565种产品中有288种产品产量同比增长。前三季度,规模以上工业企业产销率达到97.5%。规模以上工业企业实现出口交货值86187亿元,同比下降1.1%。9月份,规模以上工业增加值同比增长5.7%,环比增长0.38%。

1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润37663亿元,同比下降1.9%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为86.13元,主营业务收入利润率为5.38%。

三、固定资产投资增速回落

前三季度,固定资产投资394531亿元,同比名义增长10.3%,增速比上半年回落1.1个百分点。其中,国有控股投资125201亿元,增长11.4%;民间投资255614亿元,增长10.4%,占全部投资的比重为64.8%。分产业看,第一产业投资11007亿元,同比增长27.4%;第二产业投资162189亿元,增长8.0%;第三产业投资221335亿元,增长11.2%。从到位资金情况看,前三季度到位资金417717亿元,同比增长6.8%。其中,国家预算资金增长20.5%,国内贷款下降4.4%,自筹资金增长8.2%,利用外资下降26.2%。前三季度,新开工项目计划总投资299822亿元,同比增长2.8%。从环比看,9月份固定资产投资增长0.68%。

前三季度,全国房地产开发投资70535亿元,同比名义增长2.6%,增速比上半年回落2.0个百分点,其中住宅投资增长1.7%。房屋新开工面积114814万平方米,同比下降12.6%,其中住宅新开工面积下降13.5%。全国商品房销售面积82908万平方米,同比增长7.5%,比上半年加快3.6个百分点,其中住宅销售面积增长8.2%。全国商品房销售额56745亿元,同比增长15.3%,其中住宅销售额增长18.2%。房地产开发企业土地购置面积15890万平方米,同比下降33.8%。9月末,全国商品房待售面积66510万平方米,同比增长16.4%。前三季度,房地产开发企业到位资金90653亿元,同比增长0.9%。

四、商品销售稳中有增

前三季度,社会消费品零售总额216080亿元,同比名义增长10.5%,增速比上半年加快0.1个百分点。其中,限额以上单位消费品零售额101089亿元,增长7.5%。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额185843亿元,同比增长10.3%,乡村消费品零售额30237亿元,增长11.7%。按消费形态分,餐饮收入23071亿元,同比增长11.7%,商品零售193009亿元,增长10.4%,其中限额以上单位商品零售94926亿元,增长7.5%。9月份,社会消费品零售总额同比名义增长10.9%,环比增长0.87%。

前三季度,全国网上零售额25914亿元,同比增长36.2%。其中,实物商品网上零售额21510亿元,增长34.7%,占社会消费品零售总额的比重为10.0%;非实物商品网上零售额4404亿元,增长43.6%。

五、进出口同比下降

前三季度,进出口总额178698亿元人民币,同比下降7.9%。其中,出口102365亿元人民币,下降1.8%;进口76334亿元人民币,下降15.1%。进出口相抵,顺差26031亿元人民币。9月份,进出口总额22241亿元人民币,同比下降8.8%。其中,出口13001亿元人民币,下降1.1%;进口9240亿元人民币,下降17.7%。

六、居民消费价格基本稳定

前三季度,居民消费价格同比上涨1.4%,涨幅比上半年扩大0.1个百分点。其中,城市上涨1.5%,农村上涨1.3%。分类别看,食品价格同比上涨2.3%,烟酒及用品上涨1.6%,衣着上涨2.9%,家庭设备用品及维修服务上涨1.1%,医疗保健和个人用品上涨1.8%,交通和通信下降1.8%,娱乐教育文化用品及服务上涨1.5%,居住上涨0.7%。在食品价格中,粮食价格上涨2.3%,油脂价格下降3.7%,猪肉价格上涨7.7%,鲜菜价格上涨6.9%。9月份,居民消费价格同比上涨1.6%,环比上涨0.1%。前三季度,工业生产者出厂价格同比下降5.0%,9月份同比下降5.9%,环比下降0.4%。前三季度,工业生产者购进价格同比下降5.9%,9月份同比下降6.8%,环比下降0.6%。

七、居民收入保持较快增长

根据城乡一体化住户调查,前三季度全国居民人均可支配收入16367元,同比名义增长9.2%,扣除价格因素实际增长7.7%,比上半年提高0.1个百分点。按常住地分,城镇居民人均可支配收入23512元,同比名义增长8.4%,扣除价格因素实际增长6.8%;农村居民人均可支配收入8297元,同比名义增长9.5%,扣除价格因素实际增长8.1%。全国居民人均可支配收入中位数14460元,同比名义增长10.2%。三季度末,农村外出务工劳动力总量17554万人,与上年同期基本持平。三季度,外出务工劳动力月均收入3052元,同比增长9.1%。

八、经济结构持续优化

产业结构继续优化。前三季度,第三产业增加值占国内生产总值的比重为51.4%,比上年同期提高2.3个百分点,高于第二产业10.8个百分点。内需结构进一步改善。前三季度,最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%,比上年同期提高9.3个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。前三季度,农村居民人均可支配收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入1.3个百分点,城乡居民人均收入倍差2.83,比上年同期缩小0.03。节能降耗继续取得新进展。前三季度,单位国内生产总值能耗同比下降5.7%。

九、货币信贷平稳增长

9月末,广义货币余额135.98万亿元,同比增长13.1%,狭义货币余额36.44万亿元,增长11.4%,流通中货币余额6.10万亿元,增长3.7%。9月末,人民币贷款余额92.13万亿元,人民币存款余额133.73万亿元。前三季度,新增人民币贷款9.90万亿元,同比多增2.34万亿元,新增人民币存款13.00万亿元,同比多增1.93万亿元。前三季度,社会融资规模增量为11.94万亿元。

总的来看,三季度经济增速虽略有回落,但稳中有进、稳中向好的大势没有改变,经济运行仍在合理区间,结构调整步伐加快,新动力孕育成长。但也要看到,国内外环境依然复杂严峻,经济仍存在下行压力。下一阶段,要认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署,坚定不移地推动改革开放,坚定不移地加快结构调整和转型升级,坚定不移地打造“大众创业、万众创新”和增加公共产品、公共服务“双引擎”,为经济保持中高速、迈向中高端奠定坚实基础。

附注

为进一步推动我国季度国内生产总值核算与国际接轨,国家统计局从2015年3季度起实施季度gdp核算改革,采用分季方式核算gdp数据,并公布相关核算结果。

国内生产总值、规模以上工业增加值及其分类项目增长速度按可比价计算,为实际增长速度;其他指标除特殊说明外,按现价计算,为名义增长速度。

根据季节调整模型自动修正结果,对近一年来各期国内生产总值、规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额环比增速进行修订。修订结果及2015年三季度gdp环比数据、2015年9月份其他指标环比数据如下:

2014年各季度及2015年一、二、三季度gdp环比增速分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.7%、1.3%、1.8%和1.8%。

2012年起,国家统计局执行新的国民经济行业分类标准,具体内容请参见国家统计局网站。

规模以上工业统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的工业企业。

社会消费品零售总额统计中限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业、500万元及以上的零售业企业、200万元及以上的住宿和餐饮业企业。

网上零售额是指通过公共网络交易平台实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品。

社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额,不包括非实物商品网上零售额。

2012年四季度,国家统计局实施了城乡一体化住户调查改革,统一了城乡居民收入名称、分类和统计标准,在全国统一选取了16万户城乡居民家庭,直接开展调查。在此基础上,计算了城乡可比的新口径全国居民人均可支配收入以及分城乡居民人均可支配收入。

全国居民人均可支配收入中位数是指将所有调查户按人均可支配收入水平从低到高顺序排列,处于最中间位置的调查户的人均可支配收入。

外出务工劳动力是指调查时点到户籍所在乡镇区域以外地区从业的农村劳动力。

进出口数据来源于海关总署;货币供应量、人民币存贷款、社会融资规模数据来源于中国人民银行。

部分数据因四舍五入的原因,存在总计与分项合计不等的情况。

附表

注:

1.国内生产总值、规模以上工业增加值及其分类项目增长速度均按可比价计算;全国及分城乡居民人均可支配收入和人均消费支出增速为实际增长速度,全国居民人均可支配收入分项增速、中位数增速为名义增速;其他指标增长速度均按现价计算。

2.全国建筑业企业指具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业,不含劳务分包建筑业企业。

3.农产品生产者价格指农产品生产者直接出售其产品时的价格。

4.2012年起,国家统计局执行新的国民经济行业分类标准,具体内容请参见国家统计局网站。

5.进出口数据来源于海关总署,货币供应量数据来源于中国人民银行。

6.此表中部分数据因四舍五入的原因,存在总计与分项合计不等的情况。

附图